股市面面观丨不惧融资余额持续下降 资金10月借道ETF入市热情高涨

新华财经上海10月27日电（林郑宏）10月A股市场持续回调，是顺势离场还是逢低布局？场内杠杆资金和场外资金给出了不同的答案。

新华财经统计显示，截至10月26日，沪深京三市融资余额报2.397万亿元，较9月底的2.54万亿元下降逾1400亿元，杠杆资金持续离场。

与此同时，股票型ETF月内净申购已超3100亿元，场外资金积极借道ETF入市，逢低布局热情高涨。

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杠杆资金持续离场电子、通信等行业被集中卖出

先来看融资数据，10月以来，A股融资余额持续下降，最新数据已跌破2.4万亿元大关，不仅创下年内新低，也接近回到2025年9月底水平。

从单日数据来看，本月13个交易日中，除10月8日实现41.39亿元的融资净买入，其余交易日均为融资净卖出。而此前9月23日至9月30日期间的5个交易日也均为融资净卖出，本轮融资净卖出持续时间之长，为“9.24”行情以来罕见现象。

不过虽然融资余额持续下降，但融资余额占A股流通市值比例却未见变化，最新数据仍为2.63%，与9月23日数据保持一致，显示本轮杠杆资金持续离场更多是跟随市场回调被动降低仓位，而非主动抛售离场。

从行情结构来看，本轮A股回调主要受半导体、光通信等前期热门赛道持续下跌带动，月内“双创”指数跌幅靠前。国金证券分析师牟一凌分析认为，当前创业板指、中证1000、科创50隐含波动率逼近历史90%分位，恐慌情绪高企，但筹码出清不足，两融担保比例257.6%，滚动3年分位仅25.9%，未达历史出清底部，中期去杠杆态势或延续。

分行业来看，新华财经统计显示，电子、通信、电力设备三大行业为本轮杠杆资金集中离场的方向，其中电子行业融资余额月内下降逾484亿元居首，通信行业下降近264亿元，电力设备行业下降近155亿元。

个股方面，中际旭创、新易盛、宁德时代10月融资净卖出额位居前三位，其中中际旭创融资净卖出近108亿元居首，新易盛融资净卖出近62亿元，宁德时代融资净卖出约52亿元。此外，东山精密、胜宏科技、兆易创新、寒武纪、澜起科技、大族激光、华工科技、佰维存储、贵州茅台、东方财富等个股月内融资净卖出额也均超过10亿元。

虽然从行业和个股数据来看，杠杆资金持续离场态势明显，但是ETF方面数据显示，包括创业板ETF易方达、科创50ETF华夏、沪深300ETF华泰柏瑞等月内融资净买入居前，其中创业板ETF易方达融资净买入近27亿元居首，科创50ETF华夏融资净买入也接近15亿元，沪深300ETF华泰柏瑞则超过5亿元。

月内股票型ETF净申购超3100亿场外资金逢低入市热情高涨

虽然10月场内杠杆资金持续离场，但场外资金借道ETF入市态度坚决，且规模远超前者下降幅度。

新华财经统计显示，截至10月26日，月内ETF累计净申购规模已达4086亿元，较9月的1796亿元大幅增加，已创下年内月度数据次高水平。其中，股票型ETF净申购规模达3128亿元，而9月净申购规模约为441亿元，环比增幅更为明显。

10月净申购规模居前的股票型ETF一览（截至10月26日）

具体来看，沪深300ETF华泰柏瑞、沪深300ETF易方达、创业板ETF易方达、科创50ETF华夏、沪深300ETF华夏等月内净申购规模位居前列，其中沪深300ETF华泰柏瑞净申购规模近474亿元居首，沪深300ETF易方达、创业板ETF易方达、科创50ETF华夏的净申购规模也均超过300亿元。

此外，月内净申购规模超过100亿元的ETF还有上证50ETF华夏、沪深300ETF嘉实和中证1000ETF南方。从分布来看，资金除了对沪深300等蓝筹相关品种青睐有加，同时也大举布局双创指数为代表的科技板块以及中证1000为代表的中小盘个股。

牟一凌表示，当前沪深300风险溢价（ERP）已触及10年均值+1倍标准差，为ETF净流入起点；若升至+1.5倍标准差，将触发高强度流入。机构持有ETF流入与ERP正相关，是打破市场自发企稳前提的关键外生变量。股票ETF仍是市场的主要托底力量，而北上、主动偏股基金均阶段有所回流，市场阶段可能仍会面临交易反复，未来仍需关注两融资金能否逐步企稳回流、以及其他参与者回流的持续性。

华鑫证券分析师杨芹芹表示，目前A股市场微观筹码出清进入尾声，政策托底宽基ETF放量，10月23日深V阳线大逆转，止跌企稳信号已现，但外部核心矛盾AI资本开支和汇报仍在验证中，后市大概率是震荡反弹。

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