速读：则成电子2026年中报：营收净利双降扣非转亏，境内放量与车载量产成结构性对冲

【资料图】

产品类别2026H1收入2026H1同比2026H1毛利率2025全年同比2025全年毛利率消费电子类6,552.78万元-19.74%15.87%-8.62%16.93%生物识别类63.17万元-78.42%16.55%-71.21%17.98%食品医疗类6,097.45万元-3.70%39.41%+29.87%37.16%交通工具类1,494.60万元+30.71%23.02%+104.03%24.17%印制电路板4,430.24万元-13.50%20.27%-13.73%22.40%其他类487.67万元+95.22%19.34%-4.21%30.65%

各板块定位变化清晰：消费电子类连续两期下滑且降幅扩大（2025年-8.62%扩大至2026H1的-19.74%），管理层归因于海外市场总体需求减弱与客户调整出货节奏；生物识别类连续两期大幅收缩（-71.21%、-78.42%），公司明确表述为"战略重心转移、现有客户产品进入生命末期"，属主动退出；食品医疗类从2025年的增长引擎（+29.87%）转为同比微降3.70%，但毛利率逆势提升4.28个百分点，管理层归因于订单结构变动；交通工具类在2025年+104.03%的高基数上继续增长30.71%，"项目进入量产批量交付阶段"；印制电路板连续两期下滑约13%，受海外订单下降与原材料价格上涨双重挤压。

区域2026H1收入2026H1同比2026H1毛利率2025全年同比2025全年毛利率境内4,753.23万元+50.71%7.82%+24.26%5.55%境外1.44亿元-20.81%30.74%-2.74%28.61%

区域结构正在发生实质性切换：境内收入连续两期高速增长（2025年+24.26%、2026H1+50.71%），境外收入降幅从2025年的-2.74%扩大至2026H1的-20.81%。境内收入占营收比重由2025全年的约15%提升至2026H1的约25%，但境内毛利率仅7.82%，显著低于境外的30.74%，管理层明确提示"国内业务相比于海外业务毛利率偏低"。收入结构向低毛利境内业务的倾斜，与毛利率整体持平的直观数据形成对照——2026H1综合毛利率25.04%，较上年同期24.79%微升0.25个百分点，说明毛利端承压有限，利润侵蚀主要发生在费用端。

项目2025全年2026H1研发费用2,678.95万元（占营收6.80%）1,152.11万元（占营收6.02%）研发人员126人（占员工13.62%）146人专利总数127项131项其中发明专利23项25项

研发投入绝对额同比下降5.16%、占营收比重由6.80%降至6.02%，但研发人员逆势增加20人，专利总数增加4项（其中发明专利增加2项），报告期内新增2项发明专利及4项实用新型专利。技术能力建设延续既定路径：广东则成自研FIPIS细间距减除法维持"线宽/线距15μm/15μm样品制造能力"表述不变；新增立项集中于AI智能穿戴设备高多层AIR-GAP软硬结合板、高速光模块高频材料、双模安全识别智能锁、医疗多层及超长尺寸FPC等方向，与AI穿戴与光通信行业趋势（中报引用IDC智能眼镜出货量预测、Light Counting光模块市场预测）对应。质量体系认证方面，惠州则成新获ISO 13485:2016认证，武汉分公司新获ISO 14001:2015及ISO 9001:2015认证，为医疗电子与武汉基地业务开展铺垫资质基础。

指标2026H12025H1同比2025全年营业收入1.91亿元2.13亿元-10.23%3.94亿元（+0.59%）归母净利润177.05万元1,145.87万元-84.55%1,524.50万元（-40.95%）扣非归母净利润-70.72万元953.39万元-107.42%1,157.05万元（-48.73%）毛利率25.04%24.79%+0.25个百分点25.09%基本每股收益0.0128元/股0.0828元/股-84.55%0.1102元/股

扣非归母净利润由盈转亏，是2022年上市以来中报首次出现扣非亏损。管理层归因链条包括：消费电子销量下降拖累收入；为服务新开拓大客户新增海内外多个生产制造基地及产线导致管理成本增加；原材料价格上升推升生产成本；人民币升值导致汇兑损失增加；国内客户收入增加且账期较长致使应收账款坏账准备增加。

项目2026H1金额占营收比重同比管理费用2,644.85万元13.83%+16.77%研发费用1,152.11万元6.02%-5.16%财务费用319.15万元1.67%+390.86%销售费用309.27万元1.62%+0.35%信用减值损失-54.22万元-0.28%+245.61%

管理费用率升至13.83%，财务费用因汇兑损失同比+390.86%，信用减值损失因境内应收账款增加同比+245.61%，三者构成利润下滑的主要吞噬项。综合毛利率25.04%与上年同期基本持平的背景下净利率由5.38%降至0.93%，印证利润压力集中于费用与减值端而非毛利端。

指标2026H12025H1同比经营活动现金流净额2,475.51万元924.83万元+167.67%投资活动现金流净额-7,234.43万元177.87万元-4,167.30%筹资活动现金流净额905.15万元1,468.74万元-38.37%

经营性现金流大幅改善的主因是"惠州则成收到增值税期末留抵退税款"，属一次性因素而非经营回款质量改善；应收账款较期初+17.42%且周转率由上年同期的2.51降至2.28，境内客户账期延长的影响仍在累积。投资活动现金净流出扩大至7,234.43万元，叠加长期借款+40.62%、一年内到期非流动负债+50.59%，利息保障倍数由上年同期7.52降至1.83，合并资产负债率由36.78%升至37.92%。资本开支扩张（固定资产+4.39%、在建工程+60.74%）与利润下滑同步发生，是当前经营质量的核心张力。

子公司2026H1营收2026H1净利润2025全年净利润广东则成6,417.43万元-997.37万元-2,377.39万元惠州则成6,377.07万元-324.39万元-906.38万元星晟电子（越南）113.05万元-97.96万元-58.12万元珠海芯物7.25万元-65.87万元-74.41万元福建世卓（参股）2,511.11万元32.14万元190.14万元

广东则成与惠州则成半年度亏损均较2025全年水平收窄，但惠州则成半年度收入6,377.07万元已接近2025全年8,454.66万元的75%，产能转移承接（深圳产能向惠州迁移）的规模效应尚未在利润端体现；越南星晟电子收入规模仍小且亏损扩大，海外基地仍处投入期。

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