天图投资通过上市聆讯 或成首家赴港上市内地PE|环球滚动

港交所披露信息显示，9月17日，深圳市天图投资管理股份有限公司(以下简称“天图投资”)通过上市聆讯。若成功登陆港交所上市，天图投资将成为首家“新三板+港股”两地挂牌的本土创投机构，也将是首家赴港上市的内地PE(私募股权投资)机构。

对于此次赴港上市，天图投资在招股书中表示，将募集的资金65%用于自身私募股权基金提供资金用途;25%的资金用于公司直接投资提供资金;10%的资金作为一般公司用途。

“上市成功后，将进一步增强公司的资金竞争优势，缓解当下退出率低带来的资金压力，同时推进国际战略，并进一步扩大其资本结构。”东高科技高级投资顾问谢青山对《证券日报》记者表示。

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投资收益不断缩水

天图投资是一家致力于推动中国消费品牌和公司发展的领先私募股权投资者及基金管理人，为机构投资者及高净值人士管理资本，并通过在管基金及直接使用自有资金进行投资，被称为消费投资“狙击手”。

9月17日天图投资发布的招股书显示，截至2023年3月31日，公司累计投资222家公司，其中包括涵盖餐饮、服装、医疗保健等消费领域的180家公司及其他行业42家公司，包括周黑鸭、茶颜悦色、百果园等众多消费品牌。

灼识咨询预计，2022年至2027年，中国消费行业私募股权投资量将以19.9%的年复合增长率进一步增长。天图投资则表示，中国消费行业的黄金时代即将到来。2020年至2022年，天图投资在中国消费行业的投资项目数量在所有私募股权投资者中排名第三，仅次于腾讯投资及红杉中国。在所有专注于消费行业的私募股权企业中排名第一。

即使在消费行业的私募股权企业中排名第一，但近几年天图投资的投资收益却表现不佳。招股书显示，2020年、2022年及2023年前三个月，天图投资的投资收益分别为11.57亿元、4.60亿元、3.77亿元和-2.06亿元，呈持续下滑趋势。对此，公司表示，2023年前三个月的投资亏损净额主要是由于在交易及服务平台、金融及食品领域的若干股权投资的估值发生了变化。

基金变现比例较低

招股书显示，截至2023年3月31日，公司基金在255亿元的总资产管理规模中贡献了204亿元，共计管理8只人民币基金及3只美元基金。

而在这11只基金中，天图投资于2023年至2026年即将到期的基金达8只，总投资额86.55亿元，仅有6.34亿元的投资成本完成变现，变现比例为7.3%。其中，天图天投成立于2016年、存续期7年，将于2023年到期，投资金额为2.63亿元，目前仅变现400万元。

记者注意到，天图投资在招股书中表示，早期投资的投资周期通常较长，由于已退出的投资相对较少，因此与整体的投资规模相比，公司基金的DPI(投入资本分红率)及已变现公允价值相对较低。

谢青山表示，天图投资基金的DPI及已变现公允价值相对较低，反映出两大问题，一是股权投融资面临募资难的问题，二是投资机构退出难的问题。“如何从更多项目中实现顺利退出，才是公司未来面临的真正考验。”

运营数据方面，截至2023年3月31日，公司在管基金平均内部收益率为16.0%。天图投资并表的4只人民币基金平均IRR(内部收益率)为10.6%，2只美元基金为16.6%;未并表的4只人民币基金，平均IRR为20.9%，1只美元基金则为17.2%。

截至2023年3月31日，天图投资来自持续经营业务的收入及投资收益或亏损净额为-1.9亿元，大部分投资收益或亏损净额均基于未变现公允价值，且可能会不时波动。

IPG中国首席经济学家柏文喜对《证券日报》记者表示，目前，天图投资离成功上市还有一定的距离，通过港交所上市聆讯后，下一步将进入招股阶段并开始路演和簿记。在招股阶段获得足够的投资者认购，且定价合理，才能够成功发行股票。

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